Газпромбанк: Хороший отчет по МСФО за первый квартал не станет серьезным катализатором роста бумаг "Башнефти"

Навигатор рынков Мировые фондовые рынки. Выходной был в США и Великобритании, рынки континентальной Европы закрылись в символическом плюсе на небольших объемах на фоне неплохой макростатистики – вырос лучше ожиданий индекс доверия к экономике Европы, чуть лучше данные по инфляции в Германии, цены не изменились, тогда как ожидалась дефляция. Сегодня данные о CPI выйдут по всей еврозоне. Цены на нефть вчера утром находились под умеренным давлением, но вечером вновь устремились к 50 долл. за барр. по сорту Brent. Доходность российских еврооблигаций менялась разнонаправленно и незначительно – от +1 до -3 б.п. по доходности. Похожее движение было и на рынке корпоративных облигаций. Сильное давление испытали на себе бумаги Промсвязьбанка, которые были хуже рынка. В локальном сегменте суверенного долга были продажи, в основном, на коротком конце, где доходности выросли на 3-5 б.п., дальний конец кривой без изменений. Российский фондовый рынок завершил день ростом на фоне отскока нефти, объемы торгов, правда, были минимальными. ФСК выросла на 3% после объявления дивидендов, хорошо отскочила АЛРОСА (+2%), другие компании сектора – хуже рынка. Особенно сильными продажами отличились акции ММК (-2,7%). НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР Башнефть: хороший отчет за 1К16 по МСФО не станет серьезным катализатором роста Новость. Башнефть отчиталась за 1К16 по МСФО. Эффект на компанию. Как мы уже писали в нашем прогнозе квартальных результатов, стремительное восстановление экспортных нетбэков в марте «спасло» первый квартал года. Выручка компании снизилась на 8% г/г до 131 млрд руб. При этом EBITDA – за счет того, что Башнефти удалось сократить операционные издержки и расходы на закупку – прибавила 5% г/г и составила 28 млрд руб. К тому же наблюдалось существенное снижение налогов – экспортная пошлина упала на 42% г/г, что отчетливо демонстрирует защиту налогового режима российских нефтепроизводителей. Важно отметить, что чистая прибыль компании выросла на 27% до 14 млрд руб. благодаря роспуску резервов. Это должно оказать поддержку дивидендам за 2016 г., выплата которых осуществляется из расчета чистой прибыли по МСФО. Операционный денежный поток достиг 59 млрд руб. – эта цифра включает в себя предоплату за поставки нефтепродуктов, а за вычетом данной позиции операционный денежный поток оказался не столь большим – всего 20 млрд руб. При этом свободный денежный поток, сгенерированный компанией, составил лишь 3 млрд руб. при капзатратах в 17 млрд руб. Благодаря упомянутой выше предоплате за нефтепродукты, компании удалось значительно снизить размер чистого долга – до 73 млрд руб., а коэффициент «чистый долг/EBITDA» оказался немногим выше 0,5x. Даже при включении предоплаты в расчет долга долговая нагрузка компании остается одной из самых низких в отрасли – существенно ниже отметки в 1,0x. Эффект на акции и облигации. Представленные результаты в некоторой степени позитивны как для акций, так и для облигаций компании, однако не стоит рассматривать их как реальный катализатор роста - с начала года акции Башнефти росли опережающими темпами на ожиданиях приватизации госпакета компании. Именно сроки и условия готовящейся приватизации будут главным драйвером для бумаг компании в ближайшем будущем. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА Сильные результаты Интер РАО за 1К16 по МСФО. Позитивно Новость. Интер РАО отчиталось за 1К16 по МСФО, выручка выросла на 3,7% г/г, EBITDA – на 27,4% до 31,8 млрд руб., чистая – на 5,9% до 17,0 млрд руб. Эффект на компанию. Рост EBITDA достигнут главным образом за счет ввода нового блока ДПМ на Черепетской ГРЭС, повышения тарифов на тепло. Совокупный прирост EBITDA в генерирующих российских сегментах составил 6,1 млрд руб. EBITDA сбытовых компаний увеличилась на 13,7% вследствие повышения сбытовых надбавок темпами, превышающими рост переменных затрат. Из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры EBITDA трейдингового сегмента снизилась на 17,2%. Свободный денежный поток в 1К16 увеличился на 115,7% до 6,6 млрд руб. Эффект на акции. Сильные результаты позитивны для котировок Интер РАО и поддерживают наш позитивный взгляд на акции компании. ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА МегаФон анонсировал дивиденды за 1К16. Умеренно позитивно Новость. Совет директоров МегаФона рекомендовал дивиденды за 1К16 в размере 8,06 руб. на акцию/ГДР (1% доходность). Дата закрытия реестра для дивидендов – 11 июля. Эффект на компанию. По результатам 1К16 МегаФон выплатит 5 млрд руб. или 57% чистой прибыли за период. Заметим, что ранее совет директоров МегаФона также рекомендовал финальные дивиденды за 2015 год в размере 30 млрд руб. или 48,38 руб. на акцию/ГДР (6,5% доходность) с той же датой закрытия реестра – 11 июля. Таким образом, в июле инвесторы получат совокупно 56,44 руб. на акцию/ГДР, то есть доходность дивидендов МегаФона в июле будет выше, чем ожидаемая доходность по акциям МТС (14 руб. финальных дивидендов за 2015 год) – 7,5% против 5,5% соответственно. Квартальные дивиденды МегаФона вслед за финальными дивидендами за 2015 год стали сюрпризом – мы ожидали следующие выплаты не ранее декабря. Более того, если компания сохранит такой уровень квартальных выплат до конца года, то инвесторы смогут рассчитывать на 68,56 руб. на акцию/ГДР в течение всего года (9,2% доходность) – это выше ожидаемых нами 64,5 руб. на акцию/ГДР. Заметим, что компания может позволить себе такие выплаты без серьезного увеличения долговой нагрузки – по нашим оценкам, Чистый долг/OIBDA не превысит 1,6х к концу года против 1,3х в 1К16. Эффект на акции. Акции отреагировали на дивиденды небольшим ростом на 0,3%. Мы ожидаем продолжения роста в ближайшее время в пределах объявленной дивидендной доходности.